钢厂不必再迂回，今年“冬储”不同往年

为人熟知的不锈钢，实际上种类繁多，并以其良好的耐腐蚀、耐热、耐低温等性能被广泛应用于餐具、家用电器、机械制造、建筑装饰、煤炭、石油化工等领域。

目前，我国不锈钢产量已占到世界不锈钢产量的50%以上，国内不锈钢粗钢产量最大的省市依次是福建省、山西省和广西省，分别占国内粗钢产量的28.0%、16.2%和15.3%。

第一财经记者于近日在广西北海调研时了解到，当前钢铁行业尤其是不锈钢品种的利润较薄，对抗价格波动风险特别是上游原料价格波动风险缺乏安全边际，相关主体运用期货等衍生品工具规避风险的意愿越来越强，且期待相关衍生品工具继续丰富。

此外，年关将近，钢厂都进入了一年一度的冬储阶段。

各地钢厂陆续出台冬储政策，但与以往不同的是，碍于当前现货价格回调压力较大，钢铁贸易商暂未开始大规模冬储计划。

除了不锈钢价格从10月份起拐头向下，近期螺纹钢终端需求也季节性走弱，库存逐渐累积。黑色品种进入12月后价格迎来一轮下跌，在后期钢价仍有下行空间的情况下，期货工具又将如何助力钢厂平稳跨年？

期货工具保驾护航

我国作为世界不锈钢生产和消费大国，2018年总产量占全球产量的50%以上，国内钢厂生产也较为集中，前10家不锈钢企业产量占比达到80%以上。2019年石化和机械行业增速放缓，家电及制品业亦表现不济，令不锈钢终端消费整体显得不够景气。

现货市场上，不锈钢价格从10月份起拐头向下，以佛山市场北海诚德3042B冷轧不锈钢价格为例，从今年10月份触及155000元/每吨后一跌再跌，当前价格为14300元/吨，同时不锈钢库存、产量都处于近三年来的历史高位。

今年9月25日，全球首个不锈钢期货在上海期货交易所（下称“上期所”）正式挂牌交易，为不锈钢企业提供了一个更为公允的定价工具和规避风险的对冲工具。

第一财经记者了解到，影响我国不锈钢市场价格的因素主要是经济周期和材料成本。

经济周期方面，由于钢铁工业是国民经济的基础性产业，因此不锈钢是与经济周期关系最为密切的行业之一，长期看不锈钢价格随着国家宏观经济政策、货币政策、外汇政策以及进出口政策变动；此外是原材料成本，不锈钢产品价格与原料(主要是镍、铬)价格之间存在较强的关联性，产品价格在很大程度上随原料价格的变动而波动。

调研期间，第一次财经记者来到广西北部湾新材料有限公司，产品主要钢种覆盖200系、300系、400系及索氏体系列不锈钢。据该公司负责人介绍，今年不锈钢市场产能过剩，钢厂库存远供大于求，价格也远低于往年平均水平，随着不锈钢期货上市，钢厂多了套保工具也就多了一份保障，因此2020年公司还计划将上线不锈钢棒线材生产工序，实现从单一板材扩展到不锈钢钢筋、不锈钢线材等诸多产品生产。

某钢材贸易商（下称钢贸商）章华（化名）告诉第一财经记者，在不锈钢期货上市之前，钢厂都利用镍期货做套期保值，镍是不锈钢最主要的成本之一，两者价格存在相关性。由于不锈钢生产工艺改变以及电解镍体现动力电池溢价，镍期货的合约标的电解镍价格与不锈钢价格相关性降低，企业难以通过镍期货来直接管理不锈钢价格波动风险。随着不锈钢期货的上市，企业就不必再采取上述迂回策略了。

在谈及接下来不锈钢价格趋势时，光大期货钢材分析师戴默对第一财经记者表示，整体产量预计仍旧处于高位水平，下游需求方面，由于近期钢厂不断下调远期盘价格，带动不锈钢现货价格大幅走低，低位成交好转，当前不锈钢产量及库存仍处在同期高为水平，加之市场处于传统消费淡季，整体供需基本面压力犹存，预计短期不锈钢期货价格或将承压运行。

据上期所相关人士介绍，自9月25日不锈钢期货在上期所上市后，首月成交27.9万手，成交金额215.82亿元，日均成交量1.55万手，日均持仓量9052手，成交持仓比为1.71。其中，法人持仓呈现稳中有升的状态。

上期所理事长姜岩曾在不锈钢期货上市致辞中表示，上市不锈钢期货，丰富了钢材期货品种序列，为产业链企业提供公开透明的价格信号和高效的风险管理工具，还可以发挥我国作为全球第一大不锈钢生产国和消费国的地位优势，提升我国不锈钢全球定价影响力。

中国钢铁工业协会副秘书长苏伟中也曾表示，不锈钢现货贸易发达，价格充分竞争，企业在生产经营决策时面临一定风险，因而避险需求强烈。“上期所推出不锈钢期货，有利于形成透明、公平的定价机制，助力不锈钢企业运用期货工具管理价格风险。”

第一财经记者获悉，下一步，上期所将在非主力合约引入做市商，改善合约连续性；推动增加仓库库容，优化仓库布局，扩大交割仓库的覆盖广度。此外，还会适时将不锈钢期货挂牌至上期标准仓单交易平台，以满足企业多元化的风险管理需求。

“冬储”还储不储？

实际上，不锈钢只是黑色产业中的一个品种，对于整个黑色产业链来说，每每岁末年终都要面对冬储问题。

冬储会给钢厂带来全年最大规模的风险、资金与货物流错配，这时期货等一些套保工具能够帮助下游更好的管理风险。

因为进入冬季，天气转冷，很多北方建筑工地无法施工，导致相关需求减弱，但是北方地区钢厂的生产又不会受季节影响，从而造成了钢材供需关系的空间错配。这时钢厂会预留一些库存，以备来年开春需求恢复后有足够的库存进行销售。

而今年“冬储”又与往年相比有着明显的不同。

如今2019年还剩不到一周的时间，除了极个别钢厂出台了冬储政策外，绝大多数钢厂还犹豫观望。

北方地区某钢厂销售主管黎晓天（化名）对第一财经记者透露，因为钢厂对明年春天的市场走向也没有多大把握，打算等其它同行先出冬储政策，看看市场和钢贸商的反应如何，再制定自己厂的冬储政策。尤其是为了支撑了当前一路下跌的钢价，钢厂都在去产能、去库存，在此情况下，“冬储”成本是很高的。

尽管“冬储”政策由钢厂制定，掌握一定的主动权。但实际上无论谁钢厂、还是钢贸商，“冬储”带来的风险管理需求都是一项挑战。

嘉吉金属事业部中国战略客户部总经理王强分析到，对钢厂来说，冬储过程中希望下游企业在春节过后较早提货，以缓解库存与资金的压力。

钢厂需要重点考虑的是，如何通过更准确的市场预判，给钢贸商制定合适的价格政策。

同时贸易商，也会在冬储时面临两难的抉择，如果选择接货，则要根据对来年市场走势对预判决定接多少货，以什么价格接；如果选择不接货，则会失去为下游提供货物流的机会。

章华对第一财经记者表示，比起钢厂，我们钢贸易商更难“跨年”，因为冬季南北地区钢材供需关系产生空间错配，也会带来每年一度的“北材南运”，周期约为20-30天。在此过程中，贸易商还要承担运输时段内的价格波动风险。

黎晓天还对第一财经记者坦言“钢厂和钢贸商之间即使是博弈关系，也是相互依存的关系，我们也会考虑钢贸商的难处，因为对钢厂来说，盈利是一方面，与下游企业建立长期可持续发展关系更为重要”。

钢之家网站副总经理、首席分析师刘文鲁对第一财经记者表示，既然冬储是每年钢厂和钢贸商都绕不过的话题，与其年年猜行情、年年赌市场，不如厂商联合，风险共担、利益共享，合理利用期货工具，做好库存管理和风险管理。

截至目前，包括螺纹钢、线材、热轧卷板和不锈钢期货在内的4个钢铁期货品种已全部上市。“钢铁期货F4”的聚齐，令我国钢铁产品更具金融属性，钢铁产业期货价格与现货价格的相关性越来越强，成为钢厂定价考量的一个重要因素，也标志着我国钢铁工业在市场化进程中又迈出了重要一步。

此外，对明年市场预期的判断，影响着“冬储”的升值空间。刘文鲁对第一财经记者表示，从国家政策来看，2020年地方政府专项债已经提前下发了1万亿元的额度，各省可将20%的专项债作为项目资本金，国家下调部分基础设施项目资本金比率，这些均有利于解决困扰基建补短板项目的资金问题，有望推动基础设施建设投资增速回升。同时，房地产开发投资韧性较强，建筑钢材总体市场需求前景看好。

河北鑫达钢铁集团型钢公司总经理吴秀青判断，根据此前，国务院常务会议决定专项债资金不得用于土地储备和房地产等领域，专项债应用在基建的比例有望从今年的28%提高到33%以上。预计明年基建投资具备必要的保障，增速有望达到7%以上，成为稳增长的基石。