距9月3日沪镍触及历史新高149190以来，镍价调整了快一个半月。前两周镍价高位回落，剧烈的宽幅震荡，交投在13.8-14.9万区间，为第一轮调整区间。后四周镍价振幅明显收窄，一直在13.4-13.9万区间运行，为第二轮调整区间。本周初，沪镍主力失守13.4万，下挫至13.2万，重心进一步下移，进入第三轮调整12.8-13.4万区间。而下方仍有一段12.2-12.8万区间的潜在第四轮调整区间。
为弄清后市的调整节奏，我们做如下分析梳理。
宏观方面
近期宏观的主线之一的中美贸易谈判告一段落，上周末结束的第十三轮磋商中双方的谈判获得了阶段性的口头进展，市场情绪确有扭转，但面对不确定性，金属市场的反应并不积极。
国内方面，最新发布的9月PPI、9月官方制造业PMI显示在逆周期的调控下下行压力仍旧较大。此外发改委价格监测中心最新分析也预计四季度国际大宗商品价格将震荡下降。
国际方面，IMF发布的最新一期《世界经济展望报告》显示，全球经济处于同步放缓状态，IMF再次将2019年全球经济增长预期下调至3％，这是自全球金融危机以来的最慢增速。贸易壁垒的增加和地缘政治紧张局势的加剧，继续削弱了经济增长。
因此全球宏观经济形势增速的放缓对有色金属板块而言是不利的，有色金属的反弹周期仍期之尚早。
镍产业方面
供给端：近期上游动态
1、日前Panoramic Resources宣布旗下Savannah North镍矿项目的第一批镍矿预计将于今年11月开采。一旦全面投产，该项目全年镍矿的产量可达到950000吨。
2、菲律宾最大镍矿生产商亚洲镍业公司(Nickel Asia Corp)明年将把Cagdianao矿的产量提高10%，因为该公司预计，镍价将出现好转。
3、Western Areas日前表示，旗下位于西澳大利亚的Odysseus镍矿有望在2022年开启镍精矿生产。在10年的矿山寿命中，预计每年镍精矿的产量可达到90万吨。
4、印尼某镍铁厂新建投产的4*33000kvaRKEF中的第四条镍铁产线于10月13日筑炉成功，预计10月底送电，11月初出铁，月产量增加约600吨金属量。
印尼禁矿的生效时间是在2020年，但在2019年剩余时间窗口内，镍矿的开采并不受影响。镍矿的价格因远期供给缺口价格上涨可观，反而刺激了现有镍矿开采力度以及其他镍矿生产商的复产与新投资计划。镍铁方面，当前价格坚挺，利润可观，也刺激了新增产能的加快兑现，因此国内供应偏紧的格局也在缓解，四季度甚至会出现阶段性供过于求。
库存方面：10 月以来 LME 库持续大幅下降，但可以明确的是下降的库存并非直接用于消费，只是显性转隐性。而上期所镍板库存呈现缓慢的增幅。
需求端：不锈钢库存再创历史新高，而原料成本增加压缩利润。不锈钢厂在持库成本和利润收窄的双重压力下又看不到终端消费的改善，那么减产或停产或是最好的选择。最近的9月不锈钢粗钢产量数据显示，200系和300系产量环比均有回落，但幅度还不大。
新能源汽车方面，补贴政策过渡期结束，硫酸镍整体供大于求，虽然近期硫酸镍对电解镍的溢价倒挂有所修复，但市场订单接单情况仍然较差，且目前锂离子电池在镍的消费结构中仍然占较小的比重。
综合而言，镍价短期承压，远期有支撑，四季度行情高位宽幅整理走势为主。当前阶段处于利空刚开始凸显而在情绪上带动的行情下跌，下行过程中存有支撑。但后期若迎来新增镍铁产能的集中释放或钢厂减产规模加大，则镍价的回落会加深。因此，今年四季度或许是一个较好的低价时间窗口，后期有囤货想法的客户可以关注低位机会。
